论我国上市公司融资结构的治理效应

摘要：融资结构不仅的市场价值，而且还影响着企业治理结构和企业控制权的分布状态。而融资结构不单是一个融资契约的选择，更重要的是资金背后产权主体相互依存、相互作用，共同构成的某种制衡的配置问题。我国上市公司偏好股权融资，导致股权与债权之间的比例关系并没有真实合理地决定和体现公司基本权利分布状况，其融资结构没有产生应有的治理效应。本文在对我国上市公司融资结构的治理效应进行的基础上，提出了相应的改进意见。
关键词：上市公司 融资结构 股权融资 债权融资 治理效应

企业的融资结构是指在企业融资总额中股权资本与债权资本的'构成及其比例关系。从Modigliani 和Miller于1958年提出著名的MM模型以来，融资结构便成为财务领域的一项重要，而融资结构的治理效应更是备受关注。本文拟对我国上市公司融资结构的治理效应进行探讨，以期能得到一些有用的启示。
一、 回顾：融资结构与公司治理的相关性
财务表明，融资结构的选择非常重要，它不仅影响企业的市场价值，而且还影响着企业治理结构和企业控制权的分布状态。对融资结构与公司治理之间关系的研究，学术界近30年来取得了深入的进展，积累了相当多的文献。詹森和麦克林（Jensen